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长江证券:12 月美国就业市场点评

2019-10-09 20:02:56 | 来源: 西餐

长江证券:12 月美国就业市场点评 - 就业曙光何时显现? 2010-01-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周公布了美国11月劳动力就业市场的多项数据:

1、美国劳工部周五公布,12月美国非农就业人数仅下降8.5万人,大大低于之前预期的1.0万人,不过劳工部同时对11月的非农就业人数进行了修正,由下降1.1万人修正为增加4000人。同时还公布了12月份的失业率,与11月持平于10%,好于市场预期的小幅上涨至10.1%;2、周四公布的首次失业人数数据显示,1月2日当周首次申请失业救济人数增加1000人,至43.4万人,增幅低于之前预计的8000人;3、周一公布的ISM指数显示,12月ISM制造业就业指数为52.0,高于11月份的50.8,ISM非制造业就业指数为44,高于11月份的41.6;对此,我们认为伴随美国一季度强力补库存的逐渐开始,就业市场或将暂时摆脱之前的弱势,迎来短期的繁荣,但中期的就业形势仍未有如此乐观,失业率尚未见顶已成定局:

1、从非农数据来看,12月的非农就业人数下降远低于预期的达到8.5万人,但同时我们也应看到11月修正过得非农就业人数变化实现了转正。对此,我们认为尽管12月就业数据表现疲软,但一季度非农就业人数变化实现转正是一个大概率事件。短期来看,伴随着未来一季度美国自身库存重建所带动的第二阶段经济较强势复苏的开展,以及美国政府一系列就业刺激计划的进行,美国就业市场有可能在补库存的带动下暂时摆脱之前的弱势格局,短期内呈现出较为强劲的表现。周五,美国股市继续攀升,未受到就业数据不佳影响的表现,也表明市场对于非农数据转正有着较为强烈的预期。不过,这并不代表美国的经济复苏开始摆脱“无就业”的特征,就业市场从此走上强劲复苏的道路。反观中期,我们对于美国的就业市场并未有短期一样的乐观态度,政策支撑的到期、库存重建的逐渐完成以及部分货币政策的退出这些因素都将在二季度末期乃至下半年制约美国经济的进一步发展以及就业市场的表现,因此,就业市场真正的高速增长仍尚待时日,我们预计无就业、无信贷、无通胀的“三无式”复苏仍将继续。

2、对于失业率好于预期的保持于10%,我们认为仍不应解读为见顶,原因是还有大量原先离开劳动市场的人员将重返就业大军,从历史上看这将引发失业率的最后回升,但是一个基本的判断是失业率在10%-10.4%区间将是此轮失业率的高点区间,我们维持对于失业率明年一季度在10.4%左右见顶的判断。

3、关于四季度GDP,本周公布的批发库存大幅高于预期的实现1.5%的环比,之前的预期为-0.3%,同时库存销售比进一步下滑至1.14,见图4。我们认为尽管四季度的库存重建过程尚未表现强劲,批发商耐用品库存仍在下降,但各方数据已表明一季度的库存趋势回补将成为现实,见《四季度投资策略报告之三:等待复苏下的库存重建》。同时,库存数据的超预期将导致四季度GDP的增幅存在较大变数,如果12月的库存数据表明库存重建得以提前,或者幅度强于我们的预期,则四季度GDP可能出现环比年化4-5%以上的增速,这也将影响市场对于货币政策的预期。

4、美国众议院已通过将TARP计划偿还的资金用于改善就业市场,在生产率保持强劲的背景下,这将有力提振美国经济复苏的力度。此外众议院此前也通过法案,延长失业救济金的领取时间至明年6月,结合同时通过的购房退税计划的延迟法案,未来6个月美国GDP的增长可能会较先前的预计相对较好,就业市场出现短期一、两个月的较强劲增长也或有可能。但是中期来看,考虑到政策支撑的到期以及部分政策的退出,消费者面临的结构性问题尚有待改善,消费的弱复苏恐怕不会明显改观,就业市场若想谋得长久的稳固高速增长仍需时日。

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