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联合证券:投资重组股是否一定能战胜市场?

2019-10-09 15:53:40 | 来源: 烘焙

联合证券:投资重组股是否一定能战胜市场? 2010-04-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论:

海外并购套利策略。实际上,并购套利并非一个新的策略,之前已经有很多海外资本玩家运用该策略进行并购套利。并购套利策略是以合并和收购公告期股票价格上升的非有效性为前提。一般来讲,并购交易的支付方式主要有现金交易型、股票对换型(固定比例股票互换、可变比例股票互换)、现金股票混合型等,针对不同的并购交易方式可以采取不同的套利策略。很多海外多样化的股票组合中都会嵌入并购套利组合,不仅能有效的降低风险,且更能够取得更好的超额收益。

投资并购重组股是否能战胜市场?海外并购套利策略基本都是关注公开信息,在上市公司发布公告后进行操作,而国内市场目前对于并购重组股票的投资基本还是以挖掘潜在重组股和内幕消息,博取投机收益为主。

在我们对并购重组股票进行跟踪分析时发现,实际上并购重组股票有两波较大的上涨趋势,而在不考虑内幕信息的情况下,对于国内投资者来讲最好的投资重组股时机是股东大会第二个交易日买入,证监会公告日当天卖出。我们尝试地按照这个简单策略构建模拟组合对我们的样本库进行滚动运作,检验是否能够获得超越市场的综合收益。

通过近4年的模拟分析,我们发现该策略表现出高度的周期性,当市场呈上升趋势时,该策略的市场表现显著优于市场平均水平,当市场下跌时同样不能幸免,且会跌过市场平均水平,但相对跌幅有限。重组模拟组合相对沪深300指数的累计超额收益率最低时为-53.44%(2007年10月),最高时为179.71%(2010年4月);重组模拟组合相对中证800指数的累计超额收益率最低时为-26.05%(2007年10月),最高时为164.72%(2010年4月)。

并购重组组合整体来看是能够战胜市场的(市场繁荣时能远远取得超越市场平均水平的超额收益,市场低迷时不能免于下跌,但相对跌幅有限)。该组合近4年的累计绝对收益率为322.48%,而同期开放式基金(06年6月前成立的基金)的复权净值增长率只有135.72%。当然这里我们尚未考虑交易费用等影响组合收益的因素,但该策略的换手率(一支股票只进入进出一次)和波动率(综合计算,该组合的波动率0.56,而上证综指的波动率为有0.67)并不高。

华泰联合并购重组指数。通过参考国外标普等并购套利指数的编制,我们运用并购重组数据库构建了华泰联合并购重组指数,作为跟踪国内并购重组市场动态的重要指标,以后将在每周的并购重组周报中定期跟踪。

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